中望软件：中国工业软件的明珠

青山绿水

巨丰投顾2021-03-30 09:46:31

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5分钟学会看公司财报
作者：巨丰投顾
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作者|秦亮 编辑|王瑾熙

A股办公软件相关公司已经有两家上市了，一个是金山办公（688111）、一个是福昕软件（588095），金山是文档类全套、福昕是PDF类，最近又上了一家中望软件（688083），主营是工业软件，制图、建模等，虽然距离国际大厂还有很大差距，但是在国内、中低端市场已经成为领先者，并正在向高端领域推进，今天就来了解一下。

中望软件（688083）

中望软件是“中国软实力”在工业软件赛道的代表企业。成立于1998年，起步之初是基于第三方CAD平台进行装饰行业的设计软件开发，后来逐步积累产品与技术，开发出了具有自主产权的2D CAD平台。经过二十多年的发展，中望目前已经成为少数真正在2D CAD领域具有可用、能用、好用的自主知识产权产品的国产厂商；在更高端3D CAD以及CAE领域，中望的布局也领先行业。

公司逐步打破了海外同类产品欧特克、达索、西门子公司在工业软件行业垄断的地位，为国产CAD 软件自主化、全面国产化奠定了一定的优势地位。公司在国产研发设计类软件市占率高达47%。

当前3D CAD领域，国产企业几乎无法与海外工业软件巨头抗衡，外资厂商实现3D CAD市场的绝对垄断。作为中国唯一拥有完全自主研发的3D CAD几何建模内核的厂商，中望软件实施三年规划，打造新一代Overdrive内核，正式进军3D CAD“无人区”领域。

过去二十年，公司成功构建了CAD/CAM/CAE 为主的产品矩阵，实现了工业设计、工业制造、仿真分析、建筑设计等关键领域的全覆盖。未来二十年，公司将致力于打造涵盖设计、制造、仿真的CAX 一体化软件平台。

中望对标达索（未来五年取代solidworks，长期将追赶CATIA），承担着国内CAX 软件弯道超车的重任。拥有2D及3D CAD 自主平台，掌握2D、3D CAD 软件开发的关键核心技术，可根据不同行业特性进行二次开发，产品销售覆盖全球90 多个国家和地区，在国内CAD 软件领域具有较为明显的品牌优势。

主营业务：

主要从事CAD/CAM/CAE 等研发设计类工业软件的研发、推广与销售业务。未来的战略是打造全流程的CAX 工业软件架构。2010 年正式推出首款3D CAD 软件ZW3D。未来向CAE 领域进军：2018 年成立CAE 研发中心，并于2019年推出了首款全波三维电磁仿真软件ZWSim-EM，拉开了公司向CAE 软件领域进军的序幕。

1998-2002：早期起步，专注CAD领域开发

公司前身中望商业基于AutoCAD二次开发装修设计软件，1998年公司正式注册成立，继续专注CAD二次开发。

2002-2012：引进海外技术，不断获得海内外客户认可

2004年正版用户数突破1万，广州本田汽车、德力西电器、京移通信设计院等龙头相继成为中望用户。

2008年CAD2009版正式推出，中望CAD外销国家和地区达到75个，全球正版用户突破15万。

2010年成功收购美国VX公司的VXCAD/CAM技术及研发团队,高端三维软件中望3D隆重推出。

2012-2019：大力投入自主研发，致力建立全球营销体系

建立全国营销体系：以广州总部为根据地，覆盖华南、华东、华北、西部等各大区。

投资并购：

2021 年3 月22 日，中望软件公告投资3,000 万元认购北京安怀信科技股份有限公司新增注册资本137.8839 万元，取得其增资后全部股份的10%（增资后估值为3 亿元）。

安怀信聚焦于赋能工业企业正向研发，为客户提供正向设计研发软件产品以及配套咨询服务。公司的主要产品包括MBSE 系统工程整体设计软件、CAE-V&V 仿真性能验证工具等，服务的下游行业涵盖航空航天科技、汽车、电子等高端制造业，参与了“十三五”中国航天、航空、发动机、兵器、高铁等多数顶级研究院所的智能设计规划和项目实施，也是国防科工局中国自主知识产权软件供应商。

2015-2019 年，安怀信收入持续高速增长（ CAGR 接近60%），2019 年公司合同金额超过1 亿元，营业收入接近7,000 万元。2020 年公司受到疫情冲击，收入明显下滑，但预计在2021 年能够实现业绩的强劲反弹。公司2015-2019 年毛利率维持在65%-70%左右，产品化程度较高，2020 年在疫情影响下有所下滑。公司重视在研发端的投入，2019年底106名员工中有66名为研发技术人员。

安怀信在航空航天科技、汽车、核工业、高铁等行业已经积累了超过60 家客户，其中包括多个航空航天工业体系内的高端研究所。其中中国长征火箭有限公司、中国航发动力、中国航天电子技术研究院等均曾位列公司前五大客户之列。

此次对外投资将加强公司在CAE 仿真及验证领域内的布局，中望在国产CAE 生态的建设上又迈出了重要的一步。

客户情况：

产品拥有超过15 个语言版本。包括中文、英语、法语、德语、西班牙语、葡萄牙语、日语、韩语等，全球范围内拥有超过260 家的紧密合作伙伴，覆盖美国、巴西、波兰、法国、德国、韩国、日本等90多家国家和地区。900000+全球正版授权用户。中望CAD/3D 产品已成功应用于宝钢股份、海马汽车、保利地产、中国移动、德国西门子等众多全球知名企业的实际业务中，助力企业发展。

财务业绩：

公司营业收入快速成长，2017年成长加速，6年实现26.32%的复合增长，2020年实现营业收入4.59亿，同比增长27%。2020年相对于2019年增速放缓主要是由于疫情的影响。

2016年开始扭亏为盈，净利润逐年上升，盈利能力较为突出。2020年公司实现归母净利润1.26亿元，同比增长41%，即使在疫情的影响下，公司仍能保持超过40%的高速增长。

近五年毛利率均保持在96%-99%之间，明显超过许多A股同类软件公司。净利率呈逐年上升趋势，从2016年的16%提升至2020年的27%。2017-2020年期间费用占营业收入的比重相对稳定。其中销售费用率占比最高，整体上位于40%以上；研发费用占次之，保持在30%以上，明显超过许多A股同类软件公司，彰显公司对研发投入的重视。

公司经营性现金流增长非常迅猛，从2014年的953万元增至2020年的1.5亿元，复合增速高达58%，高于同期净利润增长水平。从现金流增速的角度看，2016-2019年增速逐年提升，由13%提升至92%。经营性现金流/营业收入比重逐年提升，2020年为32.70%，彰显现金流充裕。

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行业趋势：

全球市场规模数百亿美元三巨头各据一方

CAD：根据BIS Research 的数据，2018 年全球CAD 市场规模约为74.7 亿美元，其中3D CAD 约占整体市场3/4 的份额，市场规模约为56 亿美元；2D CAD 占1/4 的份额，市场规模为18.7 亿美元。BIS Research 预测全球CAD 市场会在未来5-10年稳步扩张，预计2023年市场规模将达到112.2 亿美元，2028 年市场规模将达到138.3亿美元。

CAE：根据Grand View Research 的数据，2019 年全球CAE 市场规模为73 亿美元，预测2027 年全球CAE 市场规模将达到149 亿美元。

CAM：根据Industry Analysis 的数据，2017 年全球CAM 市场规模为20.9 亿美元，预测2025年全球CAM 市场规模将达到35.7 亿美元，对应2019-2027 CAGR 为7%。由于CAM 与CAD 的集成度较高，因此单体CAM 软件市场规模较小。

达索、西门子工业软件、Autodesk 是业内当之无愧的三强。其中Autodesk 以通用型产品AutoCAD 统治2D CAD 市场，同时在建筑设计BIM 方向优势明显；达索与西门子则是在工业3D CAD 领域形成双寡头格局，其中达索在航空航天、汽车领域具有优势，而西门子则长于机械及模具制造领域，这两家公司在CAE 领域也与Ansys 一同位列三强；此外PTC虽能在船舶制造领域占有一席之地，但目前公司整体战略已转向物联网，基本退出第一梯队。

国内：市场空间尚未释放国产厂商静待良机

航空航天科技等高精尖领域：目前国产软件没有足够的能力去满足我国高端制造业的需求，在较长一段时间内CATIA 等国外软件仍将作为主流。

通用制造领域：目前我国工业信息化的程度相比欧美发达国家较低，对于2D CAD 软件的需求依然旺盛，3D CAD/CAM 的市场正在酝酿，而CAE 在商用市场的空间暂时仍未打开。

目前来说，中望等国产厂商能够把握住的是2D CAD 以及中低端的3D CAD 市场，机会一方面来自于制造业需求的提升，另一方面则受益于国内企业对知识产权的日益重视下市场潜力的释放。

2D CAD：结合e-works、CIMData、赛迪顾问等多方数据，估算2020 年国内2D CAD 市场规模为20 亿元（按各厂商在国内收入之和），其中Autodesk（AutoCAD）的市场份额为65%；中望凭借ZWCAD，市占率为15%，在国产厂商中居于首位，在国内市场仅次于Autodesk。

CAD/CAM/CAE：结合e-works、CIMData等多方数据，估算2020年中国CAX（2D/3D CAD+CAM+CAE）市场规模约为100 亿元（按各厂商在国内收入之和）。其中达索、Autodesk、西门子的市场占比分别为22%、15%、13%；按照中望2020 年近4 亿元的境内收入，其在国内 CAX 市场中的份额为4%。国内厂商的市场话语权目前仍然较弱，估计国产软件整体市占率仅在10%左右。

目前国内2D CAD 的正版化率仍处于相对较低的水平，当前20 亿元的2D CAD 市场对应着200-400 亿元的空间。在较低的正版化率下，即使是1-2个百分点的提升也能够带动整体市场收入的大幅增长，未来市场潜力的进一步释放值得期待。紧密追踪A股热点风口，深度解析好股票投资逻辑！关注巨丰投顾公众号（ID：jfinfo）/巨丰投资资讯公众号（jf-hxnc），紧急订阅“读研报抓牛股”专栏，获取更多精彩内容！

中望软件和国际巨头的差距：

技术角度，ZWCAD 目前已较为成熟，在功能上的差距并不明显；但ZW3D仍需进一步打磨，其在速度、稳定性等性能指标上面落后于SolidWorks等中端产品，而与CATIA 等高端产品相比在曲面建模等功能上差距更大。

另一方面，中望在CAE领域刚刚起步，尚无CAD/CAM/CAE 一体化的产品，而目前国际上的一线产品均已实现了设计与仿真的集成。

商业角度，中望目前在体量上与国际巨头差距巨大，在销售渠道、品牌和客户影响力上居于劣势，而在外延并购方面也不像国际厂商“财大气粗”。因此对于中望的预期，还是在短期内对标Autodesk 深耕2D；同时发展3D，力求在5 年的维度追赶上PTC 的水平。

来源：好股票

作者：秦亮 执业证号：A0680616110002