二、政策面
第二点是关于政策方面,除了底层的技术,研究任何一个行业都要关心政策的变化,对于科技行业而言,今年最重要的一个概念就是新基建,按照发改委解释,其实新基建大概分三层,第一层是底层的基础创新或者说创新基础设施;第二层是信息基础设施,就像刚刚谈到的5G、IDC和云计算,它其实就是信息基础设施;第三层叫融合基础设施,这个“融合”应该是新基建跟老基建的融合。如果按照这样去理解新基建,我认为新基建是希望能够把新技术当做一个提升效率或者说赋能的角色,能够跟传统行业融合起来,最终拉动传统经济新一轮的增长,或者说更高质量的增长。
2015年时大家最喜欢用的一个词叫互联网+,那个时候互联网其实是颠覆了很多传统行业,我们看到其实它也摧毁了很多行业,比如说过去的线下的商场商业,后来看到电商对它的影响是巨大的。其实我们看到的上一轮就是这种三季或者说移动互联网对整个产业的改变,其实它确实是一个破坏者,或者说我们把它叫颠覆者。
但是到了今天,其实我个人觉得这一轮技术革新应该叫产业+,而不是互联网+。之所以把产业放在前面,是因为这一轮技术革新中所有的技术,从它设计之初,考虑的问题不再是简单的去连接线上跟线下去解决一些to C的场景,而是更多地想要去解决产业领域的问题,从这点上来讲,我认为接下来如何能够将这些基础的信息化工具跟传统产业融合起来会是政策的重点。
这就是政策方面的重点,一方面我们要去关注信息基础设施,它一定会带来传统基建的一个投资,比如说今年运营商的资本开支大概在3000亿左右,投资到5G上面的将近有一半,这是比较可观的。再加上上文说的阿里和腾讯的投资,投到信息基础设施上的大概有5000亿左右,这是一个比较大的规模。但是和传统行业相比仍有差距,未来如何才能拉动更高的投资,我认为必须将视野转向应用层,虽然硬件设施的确定性很高,但是接下来应用层的弹性会更大。
回顾通信发展的历史,3G兴起之后,最火的是手游和移动互联网的移动营销等场景,发展到4G以后,最火的是抖音、快手这些短视频应用。所以20年以后,其实应用一定会呈现百花齐放的局面,包含to B和to C。
我个人比较看好的几个方向:第一个是移动办公带来的企业SaaS化,它在to B场景下是比较重要的。总体而言,今年会是企业级SaaS在to B的赛道向下渗透比较快速的一年,预测在这个领域未来会有越来越多大市值的公司出现。
另外在to B今年还有一个热点领域,就是汽车智能化或者叫车联网。伴随着新能源车的迭代,汽车电子相关的投入占比不断提升,汽车智能化的过程与功能机到智能手机的变化过程比较类似,相比于手机消费电子,汽车电子的市场远远大于消费电子。所以整个汽车智能化板块,包含智能座舱、智能系统,还有相关的激光雷达等,会是一个边际变化很大的一个应用领域。长期来看,未来汽车领域会发展到无人驾驶阶段,虽然还有很漫长的路要走,但相信只是时间问题,在渗透的过程中,整个产业链是持续受益的。
第三个是工业互联网,这是一个很长的赛道,我们通过研究发现,在这一领域最牛的公司可能不是TMT公司,而可能是传统行业的公司。技术在工业互联网中依然扮演赋能的角色,它更多的是帮助传统产业提升效率,使其从传统生产模式走向智能化的生产,这就是为什么我们开始聚焦于一些传统的巨头的原因,当然做技术的公司也肯定会在这一进程中充分受益。
to C领域,相信大家了解得比较多,比如今年最火的游戏,从根本上来讲,一是疫情的影响,二是未来云游戏的趋势,它是在互联网世界去渠道化的过程,从这点上来讲,优质内容的议价权和话语权是在提升的,因为技术的变化使得端到端的传输变得非常简单,不再需要中间有一个很长的产业链。所以在to C领域,传统的游戏板块,它的业绩和新技术的迭代都是不错的,我们也是继续看好的。
另外,高清化的直播会是未来一个比较重要的趋势,以前用户观看视频需要下载或者在线,未来的趋势是直播,直播模式的感染力和付费能力更强,也更适合5G。
最后一个比较值得期待的就是VR和AR。目前看AR的进展会更快一些,因为它的落地的场景会更多,与5G的契合度也更高。
总结:在整个政策向下,新基建毫无疑问是一个非常重要的主线,在这个领域,接下来大家在不管是产业还是投资的焦点,应该是从基建走向应用,在这个进程中产业赋能能够走多远很大程度会决定5G走多远。应用的领域会呈现百花齐放的局面,估值的想象力以及这种创新的变化会更多一些。
最后说一下投资机会,首先谈一下今年整个产业的进程,按照今年三大运营商的5G建网计划, 2019年已经完成大概15万站的一个投资,今年的投资量应该在50~70万站。根据上半年的数据,已经投下去的有25万。另外,在终端侧,虽然一季度受疫情的影响,整个出货量是有些预期下调的,但是我们测算在中国5G换机率可能在10~15%。目前韩国大概有600万左右的5G用户,渗透率也是在百分之十几的水平。到了21、22年5G换机率会更高,因为一般发牌后的三年是渗透的一个高峰,30%的渗透率可能是一个临界点,它会带来应用上的一些质的变化。
我们需要哪些领域会提前达到这样一个渗透率。总体看信息基建的投资比较符合预期的,虽然有疫情不确定因素的影响,但是总体看二季度其实回升还是比较明显的。从业绩上来讲,通信里面一些基建的板块,像设备商,光通信,包括里面的一些元器件相关的公司,包括云产业链里面的我们刚刚谈到的像服务器、数据中心,它的中报和三季报应该都是会比较好。
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