未来智库 2020-06-11 20:03:00
1、 连接器:多领域应用、定制化程度高、创造性需求起点连接器是电子终端实现信号传递与交换的基本元件单元,一个基本的连接器包括四部分:接触界面、接触涂层、接触弹性组件以及连接器 塑料本体,其作用是实现电线、电缆、印刷电路板和电子元件之间的 连接与分离,进而传递信号、交换信息。该作用特征下连接器主要强 调接触阻抗、插拔次数、环境适应性等。连接器具有高定制化的特征。 连接器产品大多与客户合作开发,依据客户需求设计定制化产品。据 《电子产品世界》2019 年 12 期,倍捷连接器 CEO Steven Fisher 称, ‚连接器的标准化程度很低,组合范围非常广泛,有时候客户都不了 解自己所需的具体方案,这就需要我们与客户一起配合,根据客户场 景,挑选适合的零部件进行设计、组装并提供定制化的产品‛。 ![]()
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连接器产业链涵盖自上游金属材料、塑胶材料、电镀材料至下游汽车、 通信、消费电子、国防军工等诸多领域。产业的上游主要为黑色金属、有色金属、稀贵金属、工程塑料等原材料加工行业,上游原材料的价 格和运输费用是连接器成本控制的关键。但由于上游多为大宗商品, 价格波动性较低,同时由于供应商较多,连接器企业基于规模经济考 虑一般不向上游拓展自身供应链体系。连接器作为传递信号、交换信 息的基本单元,决定了涉及电子信息领域的终端产品均需要使用,因 此连接器下游几乎涵盖电子工业全领域。但不同领域因终端需求差 异、单品信息化程度差异等,细分连接器市场规模有较大差别。例如 据 Bishop & Associate 2018年全球汽车连接器市场规模达 158亿美元, 而国防和航空领域连接器规模仅为 39 亿美元,仅约为汽车领域规模 的 25%。 ![]()
连接器小型化、无线化、高速化、智能化是大趋势。当前全球连接器 行业正处于以 5G 及新能源汽车等为代表的新一轮创造性需求起点。新能源汽车方面,技术端,典型的电动汽车四大系统——高功率密度 电池组、电池充航天电器、逆变器、DC-DC 控制器——系统增加了大 量连接器内容,汽车电子化步伐也正在加快与普及。供给端电池等核 心系统技术持续改善、产能爬坡中期,需求端政策的刺激、消费者需 求偏好转向等,新能源汽车领域或正步入创造性需求的起点。5G 通 信方面,据航天电器公司官网,5G Massive MIMO 技术直接导致基站 天线发展三个趋势:1)无源向有源天线发展,2)RRH 和天线集成, 3)光纤替代馈线。能耗方面,如基站用电源连接器,在满足不断增 长的电流要求的同时提供更加小巧的封装。通信领域常用的 48V\12V\5V 直流电源,其供电连接器单芯(片)承载的电流密度不 断增大,由 30A→40A→50A→60A 甚至更高发展。同时设备的小型化、 紧凑化发展趋势,要求连接器占位空间更小,如数据中心中密集刀片 式服务器替代机架式服务器,运行这些更加紧凑的系统需要连接器更 高的电源密度和信号密度。 ![]()
2、 全球竞争视角:需求促产业转移、成本稳定、格局较稳以中国为代表的亚洲连接器市场兴起,制造和消费由北美向亚洲转移 趋势明显。(1)需求转移:根据 Bishop & Associates 数据,从 2003 年到 2013 年十年中,连接器的全球需求量占比最高的地区已由北美 (2003 年 29.4%,2013 年 20.4%)转移到中国(2003 年 12.5%,2013 年 24.2%),并且中国及亚洲地区的同比增长率分别达 12.6%和 8.6%, 高于全球平均水平 5.4%,而北美地区只有 1.7%。(2)制造转移:随 着 Celestica,富士康,Jabil 和 Sanmina 等大型电子制造服务(EMS) 提供商的兴起,亚洲的供应链、劳动力成本、消费量都体现出了明显 的优势。面对这种变化,主要的连接器制造商都对产能布局进行了调 整,例如,安费诺在中国的固定资产投资逐步增加。但从全球前十厂 商所在地变化看,中国市场的供需变化存在一定偏离,或反映国内供 应商市场份额偏小、偏分散,同时存在一定国产替代空间。 ![]()
长期看连接器行业制造、销售及管理成本较高且稳定,利润易受价格 侵蚀。连接器行业上游为原材料塑料、贵金属等,其价格波动对制造 成本有一定影响,且加工所需劳动力成本较高,这也是制造商向生产 成本较低的亚洲地区转移产业链的主要原因之一。据 Bishop & Associates 2015 年的报告,除去 2009 年金融危机的影响,2004-2013 年行业销售成本(COGS)在销售中占比平均高达 71.2%;2009 年的销 售下降并未引起销售成本的同等程度降低,导致销售成本与销售额占 比高达 77.5%;同时,行业平均销售、一般及行政管理费用占比在 2004-2013 年平均为 15.5%,且在波动中有所上升。为帮助企业渡过 金融危机,2010 年连接器行业价格上调,当年销售增长率明显回升。 而在多数年份价格变动率与销售增长率反向变动,反映竞争压力下连 接器单品价格走低,但整体市场需求弹性较大,导致总销售额的提高。 ![]()
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并购浪潮及亚洲厂商的兴起,冲击了原有竞争格局,但全球整体竞争 格局相对稳定,北美行业集中度有所提升。自 1985 年到 2018 年 10 月 1 日,据 Bishop & Associates 记录,连接器行业完成了 589 项并购, 2000 年后共 463 项。在并购浪潮中,三大连接器巨头安费诺、泰科、 Molex 一直积极收购一些竞争对手。安费诺在 1999-2018 年收购了 52 家公司,同期,泰科电子收购了 25 家,Molex 收购了 27 家。大规模 并购一定程度驱动行业集中度的提升,前三大公司市场总额占比由 1999 年的 29.4%提升至 2017 年的 64.7%。值得注意的是,1980 年的 Top10 排名中没有亚洲公司,而 2016 年的 Top10 排名中有包括立讯精 密、富士康(鸿海)、Yazaki、JAE、J.S.T、Hirose 在内的六家亚洲公 司,这也与亚洲的电子制造能力提升,以及亚洲连接器市场需求扩大 有密不可分的联系。此外,也有一些早期大公司在并购活动中被更大 的实体吸收,如 DuPont (Berg) 被 Framatone(FCI)收购,后来被 Amphenol 收购。虽然全球连接器行业前十厂商地位变化较大,但整 体看行业头部竞争格局相对稳固。例如,自 1980 年以来,TE Connectivity 一直是最大的连接器公司,名称从 AMP 更改为 Tyco International,然后是 Tyco Electronics,之后更改为当前名称 TE Connectivity,Molex 与 Amphenol 均保持在前十名。而在 1980 年名列 前十但在 2018 年未能保持在前十名的公司包括 ITT Cannon,杜邦 (Berg)3M,温彻斯特,奥古特,Cinch Connectivity Solutions 和 Burndy,其中多数被头部企业收购为主要原因。 ![]()
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3、安费诺 VS 泰科(略,详见报告因为)本章内容探讨核心问题:安费诺营收规模如何实现快速接近泰科电 子?安费诺与泰科电子均为全球前列的连接器及互连系统制造商,如 前文据 Bishop & Associates 数据,1980-2018 年间的七次统计,安费诺与泰科电子始终位于全球连接器制造商前五。虽然二者在全球连接 器行业的地位较为接近,但实际上二者营收在此前差距较大,2005 年 安费诺营收规模为 18.08 亿美元,彼时泰科电子营收规模达 118.90 亿 美元,营收比值为 15%。但截至 2018 年该比值缩小至 59%,即该期 间内安费诺营收规模扩大增速显著快于泰科电子。在二者产品业务接 近、下游覆盖领域接近的情况下,我们认为,探寻二者营收规模差距 逐步缩小、安费诺实现快于泰科电子的高增长的原因,有助于我们判 断连接器行业本质及竞争格局的演变过程——如何从头部企业挑选 更为优质的企业,如何优中选优? 3.1 如何更快增长:下游多元布局、持续高营销策略、小额多次并购(略) 3.2 如何保证盈利:快速产品迭代、人工成本双降、高效供应链(略) |