从模拟信号到01：模拟IC巨头思瑞浦vs圣邦股份

青山绿水

每日研讨纪要2021-03-17 10:07:00

开篇语：

大家有没有好奇过，相隔万里的两人如何通过手机对话，声音如何通过手机传输到基站又从基站传输到你联系人的手机中再传入他的耳朵？

集成电路按功能分类大致可分为数字电路和模拟电路，在之前的文章中介绍了数字电路的存储器，还有能够接收自然信号的射频芯片。那么声、光、温度等自然信号如何变为可计算的逻辑信号呢？今天主要就是为大家解释这一问题，并介绍两家在行业内较为专业的两家上市企业。

欢迎大家提出问题，能立即回复的我会立即回复，不能立即回复的我会再做研究，汇总到下一期研讨纪要中去。如果觉得我们的研究对你有所帮助，请不要吝惜您的关注、转发、收藏和赞赏，谢谢。

正文开始：

一、模拟芯片是什么？

集成电路按其功能通常可分为模拟集成电路和数字集成电路两大类。模拟集成电路主要是指用来产生、放大和处理连续函数形式模拟信号（如声音、光线、温度等）的集成电路；数字集成电路对离散的数字信号（如用 0 和 1 两个逻辑电平来表示的二进制码）进行算术和逻辑运算的集成电路。

二、分类

在无特定条件下，模拟IC 可分为信号链模拟芯片和电源管理芯片。

1.信号链模拟芯片：

一条典型的信号链是指将自然界中存在的声、光、电磁波等连续的模拟信号 转换为以 0 和 1 表示的数字信号，再由电子系统处理后转换为模拟信号输出的整个过程链。信号链模拟芯片是指拥有对模拟信号进行收发、转换、放大、过滤等处理能力的集成电路。

2.电源管理模拟芯片：

电源管理模拟芯片常用于电子设备电源的管理、监控和分配，其功能一般包括：电压转换、电流控制、低压差稳压、电源选择、动态电压调节、电源开关时序控制等。

市场情况：

全球模拟集成电路的销售额从 401 亿美元提升至 588 亿美元，占全部集成电路销量比例始终保持在 16%左右，年均复合增长率达到 7.96%。

伴随着电子产品在人类生活得更广泛普及以及 5G 通信、物联网和人工智能等新兴产业的革命为整个行业的下一轮进化提供了动力。模拟集成电路在整个行业中占比稳定，随着电子产品应用领域的不断扩展和市场需求的深层次提高，拥有“品类多、应用广”特性的模拟芯片将成为电子产业创新发展的新动力之一。根据 IC Insights 预测，2018 年到 2023 年模拟集成电路市场规模的年均复合增长率将达到 7.4%，高于整体集成电路市场的 6.8%，创造出超过 200亿美金的需求空间。

IC Insights 的报告显示，全球信号链模拟芯片的市场规模将从 2016 年的 84 亿美 金增长至 2023 年的 118 亿美金，平均年化复合增长率约 5.00%。在 2019 年，放大器和比较器（线性产品类）是市场规模占比最高的品类，约占信号链模拟芯片市场规模的 39%

在模拟集成电路领域，中国市场的销售规模已超过全球的50%。然而中国模拟集成电路的自给率仅 14%，比整体集成电路的自给率更低，令模拟集成电路自主可控的需求更为迫切。

信号链模拟芯片的技术随着下游应用如人工智能、信息通信、汽车电子等新兴领域的发展一同演进，智能制造和新一代信息通信行业中所用到的传感器及射频类器件的数量成倍增加，这些器件在现实世界和电子世界之间的交互均需要通过信号链模拟芯片实现。之后的市场空间也非常广阔。

集中度：根据 IC Insights 统计，2018 年全球前十大模拟芯片供应商合计占据全市场约 60%的份额。

近年来，随着技术的积累和政策的支持，部分国内公司在高端产品方面取得了一定的突破，逐步打破国外厂商垄断，以满足芯片“自主、安全、可控”的迫切需求。

下面就简要分析一下我国代表性的模拟芯片企业思瑞浦和圣邦股份。

公司分析：

思瑞浦2019 年，公司第一大客户客户为公司关联方（推测为华为），公司对其销售实现收入占当期营业收入的比例达到 57.13%。供应商方面由于两家同为Fabless模式，晶圆制造及封测厂商为供应商，所以供应商集中度高。

客户对比：

财务分析：

2019年通过大客户引入，并获得投资后业绩和利润都开始大幅增长。毛利率也是逐年上升，负债率下降很快，2020年上市后负债已降至2.56%。近两年ROE高达50%以上。

同样是2019年，5G的商用，芯片的需求大增，圣邦股份的业绩同时开始大涨。近几年的净资产收益率稳定在15%以上。

股东分析：

思瑞浦：

哈勃科技投资有限公司为华为旗下专业从事科技企业创投的平台，所以华为为公司关联方。

第一大股东华芯也是一个众多公司注资的投资平台。

圣邦股份：

有港资、社保，还有我们的老朋友诺安，在半导体各细分领域的龙头企业都看到了它的身影。

收集资料、整理信息、进行创作需要花费大量时间和精力，你的转发、收藏、点赞、关注和赞赏是对我们最大的支持，也是我们推出更多精品纪要的最大动力。

五、问答

1.问：如何看待最近芯片制造紧张，制造厂提价，影响芯片设计公司利润的情况?

答：芯片制造最近的确实产能紧张，小规模的设计厂商由于体量较小容易被提价甚至拒单，成本的上升导致其利润空间的缩小，这也是中小设计公司的一大风险。

2.问：思瑞浦2018年业绩亏损的原因是什么？

答：2018年半导体行业处于低谷期，公司会受到一定影响，由于新股上市未能找到其2018年年报，无法确认具体亏损原因。

3.问：两个公司供应商集中度很高，具体是哪几家?

答：圣邦股份的晶圆代工厂主要为台积电，封装测试服务供应商主要为长电科技、通富微电和成都宇芯等。

思瑞浦未披露供应商名单，但其由于规模较小，供应商较为单一，有一定风险。

4.问：2017年圣邦股份的净资产收益率为什么下降这么多?

5.问：从投资角度来看， FABLESS模式下，设计公司和代工企业的各自的机会点和威胁点是什么?

6.问：两家公司的产品丰富种类和国际巨头之间有多大差距？