2021-06-24 10:18·每日研讨纪要
前言
芯片设计的细分领域中包括CIS、存储器、射频、AIOT、功率等多个方面。芯片设计行业,我们之前介绍过CIS芯片设计的韦尔股份、射频前端芯片设计的卓胜微、存储芯片设计的兆易创新,还有IDM模式下的士兰微、华润微、闻泰科技。上次,我们对其中的韦尔股份、卓胜微进行了系统性的回顾,今天,我们就对兆易创新进行一次回顾。
本次回顾会从行业概况、产业链上下游、公司介绍、竞争格局分析、财务简况等五个方面来进行。
在正式开始之前,先做一下风险提示:
本文所有内容均是产业研究和公司研究的案例,不构成任何投资建议,不构成任何投资推荐。另外还有三点值得注意:
1.短期价格波动几乎不可预测。但巨大利益驱使下市场上会充斥神预测。
2.再好的生意,如果基本条件发生大的变化,也有失败的风险。
3.估值过高的好公司,随着流动性收紧,如果利润增长没有达到预期,也有可能长期回调。
一、行业概况:
根据断电后信息能否继续保存在器件内,存储器可分为易失性存储器和非易失性存储器,其中,易失性存储器在断电后器件内部的信息即消失,典型器件包括DRAM,而非易失性存储器在断电后器件内部的信息仍能继续保存,典型器件包括NAND Flash和NOR Flash。
通俗来说,DRAM就是我们手机里面的2G、4G、8G…内存,主要为动态存储短时间内加载的数据;NAND Flash就是我们手机里面的32G,64G,128G,主要为大容量存储需要长时间保存的数据。
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WSTS(世界半导体贸易统计组织)今年6月9日发布的报告中预计,2021年全球半导体产值将达 5272 亿美元,同比增长 19.7%(相比于2020年6.8%的增幅,出现明显上升),其中存储器产值同比增长31.7%,增幅将列于首位。其还预计,2022年全球半导体产值有望进一步增长8.8%,增长至5734亿美元,其中存储器产值同比增长17.4%,仍居首位。分地区来看,WSTS预计2021年成长性最大的市场是亚太地区,增长率可以达到23.5%,其次是欧洲地区,增长率可达21.1%,日本和美国次之,分别可达12.7%和11.1%。
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回看2020年半导体市场,总规模一共近4404亿,占比最大的就是存储芯片和逻辑芯片,各占比27%,MicroLED和模拟半导体次之,各占比16%和13%。
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按照WSTS的预计来看,半导体市场在2021年会乘上一波高速发展的浪潮。
二、产业链上下游
存储芯片的上游主要为原材料供应商和半导体设备厂,如光刻机、刻蚀机、检测设备等。代表企业有阿斯麦、应用材料、科天半导体、泛林半导体等。
存储芯片的中游包括芯片设计厂商、IDM厂商、晶圆代工、封测厂商等。代表企业有英特尔、三星电子、台积电、中芯国际、日月光、长电科技等。国际龙头有三星电子、SK海力士、美光科技等,市场集中度较高,三家龙头共占领的市场份额在80%上下。国内较有代表性的企业包括Fabless模式下的兆易创新、北京君正,还有IDM模式下的的未上市公司:长江存储、合肥长鑫。
存储芯片的下游是半导体应用领域。如消费电子、汽车电子、服务器、工业控制、云计算等。代表企业有苹果、华为、惠普、联想、特斯拉等。
三、公司介绍
兆易创新成立于2005年,并在2016年8月公司在上海证券交易所成功上市。公司是一家采用Fabless模式的、国内领先的的半导体公司,致力于开发先进的存储器技术和IC解决方案。
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公司目前有三大主营业务,存储芯片销售、微控制器类以及传感器类,2020年分别占营收73%、16.79%和10.01%。公司的产品以“高性能、低功耗”著称,为工业、汽车、计算、消费类电子、物联网、移动应用以及网络和电信行业的客户提供了全方位的服务。
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1) 存储类芯片:目前市场主流的半导体存储器包括NOR Flash、NAND Flash、DRAM(动态随机存储)。
NOR Flash即代码型闪存芯片,主要用来存储代码及少量数据。公司NOR Flash产品广泛应用于PC主板、数字机顶盒、路由器、家庭网关、安防监控产品、人工智能、物联网、穿戴式设备、汽车电子等。公司的NOR Flash产品涵盖从512Kb到2Gb的市场全部容量产品,电压包括1.8V、2.5V、3.3V 以及宽电压产品。其中,公司的GD25 SPI NOR Flash是目前国内唯一产业化通过AEC-Q100认证的车规闪存产品。【此处稍作解释,NOR Flash根据数据传输的位数可以分为并行(Parallel,即地址线和数据线直接和处理器相连)NOR Flash和串行(SPI,即通过SPI接口和处理器相连)NOR Flash。SPI NOR Flash比Parallel更加便宜,接口也更简单,但速度更慢。】
NAND Flash即数据型闪存芯片,根据电子单元密度的不同,NAND 存储器可分为 SLC(单层存储单元)、MLC(双层存储单元)、TLC(三层存储单元)、QLC(四层存储单元)。目前在Flash市场中,SLC为企业级服务器专用芯片,MLC和TLC已为主流存储芯片,QLC则是未来发展趋势。这四类闪存颗粒中,SLC的性能最优,价格最高,一般用作对可靠性、稳定性和耐用性有极高要求的工业控制、航天军工、通信设备等企业级客户;MLC性能够用,稳定性比较好,价格适中,一般用作工业级和车规级固态硬盘应用;TLC是目前消费级固态硬盘的主流,价格便宜,但可以通过高性能主控、主控算法来弥补、提高TLC闪存的性能;QLC的发展方向是更大容量和更低成本,这是未来的发展趋势。公司NAND Flash产品属于SLC NAND,广泛应用于网络通讯、语音存储、智能电视、工业控制、机顶盒、打印机、穿戴式设备等。
DRAM即动态随机存储器,公司和合肥长鑫在2017年10月签订合作协议,合作目标是2018年12月31日前成功研发12英寸1Xnm(19nm)DRAM存储器,项目预算180亿元左右,兆易创新和合肥长鑫以1:4比例筹资,项目依托于合肥长鑫。在2020年,公司与合肥长鑫合作研发的DRAM存储器正式开始销售。公司于2020 年 6 月完成 DRAM 芯片自主研发及产业化项目及补充流动资金之非公开发行股票事项,共募集资金 43.24 亿元,着手研发 1Xnm 级(19nm、17nm)工艺制程下的 DRAM 技术,设计和开发 DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4 系列 DRAM 芯片。今年6月3日,公司宣布其自有品牌DRAM 产品——4Gb DDR4产品GDQ2BFAA系列已经实现量产(由长鑫存储代工),主要面向消费类等利基市场。
2018-2020年公司存储类芯片业务毛利率分别为37.04%、38.90%和35%,20年毛利率下降3.90%,主要受目前DRAM产品毛利率较低的影响。
2) 微控制器:公司的微控制器产品主要为基于ARM Cortex-M系列32位通用MCU产品,以及于2019年8月推出的全球首颗基于RISC-V内核的32位通用MCU 产品。公司2017-2020年微控制器业务毛利率在43%以上,毛利率较为可观。
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3) 传感器:公司传感器业务来自于其2019年收购的上海思立微电子科技有限公司,主要产品包括电容触控芯片、指纹识别芯片,广泛应用于新一代智能终端的传感器模组,以及工业自动化、车载人机界面、物联网等需要智能人机交互解决方案的领域。
根据公司披露,公司的SPI NOR FLASH在国内市场占有率排名第一,在全球市场排名前三,累计出货量超130亿颗,年出货量超28亿颗;公司的MCU作为中国32位通用MCU领域的主流产品,覆盖率稳居市场前列,累计出货量超过4亿颗。
另外,公司的触控和指纹识别芯片广泛应用在国内外知名移动终端厂商,是国内仅有的两家的可量产供货的光学指纹芯片供应商之一。