2021-11-09 09:49·巴菲特读书会周立秋
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往期链接: 新能源产业链持续火爆,在下游新能源车销量不断超预期的需求拉动下,电池公司扩产不断增加。虽然增长速度很快,但目前下游扩产只完成了一小部分。和动力电池相比,储能发展更是处于早期。中国整个锂电行业发展目前处于早上八点钟的时间,欧洲和北美还要更早一些。 ---------------核心要点--------------- 1.2021第三季度锂电占比70%;锂电业务中,宁德时代订单超过一半;宁德业务占比虽大,但对公司毛利没有影响。 2.公司2021前三季度实际上已经超额完成全年150亿的订单目标,Q4宁德预计还有20亿订单。 3.海外有很多新进入者,新进入者对整线的需求较强,先导在整线的优势可以匹配,而且有Northvolt客户示范。目前已经有多家客户接入中试。 4.公司锂电设备核心竞争力:整线及核心设备。 5.非锂电业务:光伏除了以往的自动化设备之外,今年主要新增产品是Topcon,年底市场或更清晰。 6.公司产能提升方式:增加人员和场地,提升人均产值。 7.泰坦不存在商誉减值风险。泰坦的成长性从明年22年上半年开始就会体现出来。 8.公司预收款直线飘升,存货增加,预示明年订单饱满。 9.大圆柱4680对于设备行业来说有增量价值。 ---------------管理层评述--------------- 先导智能目前是高端非标设备的平台型公司,锂电占比最大,在锂电设备上具有很强的竞争力: 1.整线的优势,是全球唯一一家能够真正做整线的前端、中端、后端二十多种设备都完全是由自己来做的,这个优势,海外和车企表更加喜欢。 2.核心设备的竞争力。行业的快速发展加上公司的竞争力,在这两个因素的作用下,公司的订单最近几年持续高速的增长。 2019年,公司新签订单不含税是45亿元; 2020年不含税增加到110亿元,增加了一倍多; 2021年前三季度,新签订单已经超过了2020年全年的总金额。 订单更新:2021年公司前三季度新签订单不含税123亿元。第三季度单季新签订单是31亿元,主要是宁德时代的上半年没来得及评审转移到第三季度的订单。第三季度已经招标确定,但还没有评审或者是没评审完成的订单很多。比如已经确定的像中航锂电、蜂巢金额都非常大。小一点的像亿纬锂能、国轩高科也是几亿的规模。所以,如果把前三季度已经确定但未形成纸质订单的部分都加进去的话,公司前三季度实际上已经超额完成全年150亿的订单目标了。 泰坦业绩:第三季度单季确认的收入是两个多亿,毛利率和上半年相比没有提升。第三季度泰坦的收入较低,参考性并不大。目前泰坦的产能提升很快,收入盈收入规模和盈利水平会不断的好转。去除泰坦后,第三季度单季锂电设备的毛利率超过40%,维持在较高的水平。 宁德订单:与宁德时代新增关联交易的公告背景是宁德时代通过认购先导智能的定增成为关联方,目前的持股比例是在7%。今年年初制定了65亿的额度,目前的已经达到额度了,因为宁德时代第四季度还要招标。招标的一部分会在年内形成纸质订单,所以需要增加额度,新增的额度是20亿元。20亿元和前面的65亿元都是含税的口径。有两点需要说明一下,第一这个额度并不构成订单指引,可能会超也有可能没有达到,也不是所有在今年都能够转化为纸质订单。 ---------------关键问答--------------- 关于宁德订单 问:宁德时代订单占比? 答:第三季度宁德时代的占比在收入里面占比提升是很大的。第三季度在锂电设备里面,宁德时代有超过一半的比例。因为本身招标也是从去年的九月份开始就放量的,然后逐步开始确认,就是他放量之后的订单了。宁德时代的占比肯定是提升的。 问:宁德战略合作协议执行落地情况怎么样? 答:双方已经从各个方面合作落地。先导进入宁德项目的阶段比同行的公司会更早,所以在产能上可以更早地做一些准备。另外在国际化上,(宁德)也是会给我们一些非常大力的一些支持。在每年的定期报告里面,公司会披露战略合作的详细情况。 问:宁德时代占比提升对公司毛利率的影响? 答:公司对锂电业务的毛利率指引是:40%。特别从今年开始,我们执行地更严。低于40%的毛利率的订单需要董事长亲自来批的。我们不光是对宁德,对其他的客户也是一样,整个产品的毛利率,是跟产品的竞争力非常相关的。所以不同的客户甚至是同一个客户,不同产品的毛利率都是不一样的。所以毛利率跟批次相关。从目前来看,我们的毛利率并没有下降,即使第三季度宁德时代的占比确实提升的比较多。 关于4680的影响 问:4680大圆柱产品对行业的影响? 答:下游布局4680的公司确实是比较多的。4680对设备来讲,并不是一个全新的产品,可以在现有的产品上做一些改进就能够满足4680的需求。(对公司或行业)相当于增加一个产品类别,会带来很多增量的需求。 关于海外业务 问:Northvolt在19年签订的一些订单,在今年三季度的收入确认里面是否有一些体现? 答:Northvolt在第三季度已经有部分体现,但占比不大。已经部分完成了。因为现在我们在欧洲的布局的也是非常的好。现在欧洲的主流国家都有电池厂来(洽谈)。这些电池厂都已经对接上了,我们也拿到了部分这些新进入者的订单,因为Northvolt在欧洲是进度比较快的,像这些(新)客户目前主要还是在中试的阶段。也有在谈量产线的订单,比如说像ACC这些,也已经在跟进一些量产的订单了。所以,海外因为整体的发展阶段比国内来说更加的早期,实际上成长速度是会很快。 问:海外市场目前的具体进展? 答:海外也是做了一个很好的布局。首先我们有天然的优势,因为海外有很多新进入者。新进入者对整线的需求较强,更希望设备厂家能够帮他提供一揽子的解决方案。先导是全球唯一一家真正能够做整线的,从设备端可以全部帮他搞定。我们在欧洲有标杆的客户Northvolt。然后从现在来看,整个欧洲每个国家都有电池厂。正好有这样一个标杆客户,所以我们在这些厂家的推广,都是比较顺利的。某些也已经形成了一个订单。这块主要也是看欧洲整个区域的行业的发展。随着这些公司从中试线到量产线,自然而然订单会保持比较快的增长。 问:海外厂的订单的最新情况? 答:关于海外的订单,海外总体来说还处在商务接洽阶段。到九月三十号,还没有拿到新增的大的订单。 关于非锂业务 问:非锂电是否可以拆开说一下? 答:非锂电的第三季度订单的话实际上比锂电增长得更快。新的非锂订单,智能物流,光伏两亿左右。对智能物流来说的话,实际上也不止,因为很多已经确定招标,但还没有形成订单。3C是形成了一亿的订单,汽车燃料电池和激光是新签了几千万的订单。 跟锂电相比,非锂电的量相对会小一些。今年就整体来说,锂电的占比提升的比较多。去年整个锂电不到60%的比例,今年无论是1到9月份还是第三季度单季,锂电都是在70%以上的比例。锂电的发展跟非锂电相比,虽然锂电的基数很高了,但发展的速度确实是很快。 问:非锂电业务的毛利率? 答:这些业务实际上也是在发展的早期,有些为了拿订单,肯定会牺牲一定的毛利。但从报表的情况来看,非锂电业务也有30%的毛利率。总体来说也还是可以的。 问:光伏的订单大客户集中情况? 答:光伏除了以往的自动化设备之外,今年主要新增产品是Topcon。国内主流的客户,像隆基、通威、晶科、晶澳、爱旭,这都是我们的客户。我们的Topcon 给无锡尚德的整线,也已经完成了交付,目前正在调试的阶段。现在Topcon很多客户都在观望中,预计下个月会有电池片生产出来,以后会有一个比较大的增量。 问:比亚迪未来也会和我们有合作么? 答:比亚迪的很多设备确实是自己来做的,但他也有从外面采购一些设备。比如今年,他也从我们这边采购了一些智能物流的设备,规模的话是小几亿的规模。但总体来说,占我们这边的订单的比例不高。 问:配件收入现在有多大体量? 答:配件收入前三季度也有几个亿的规模。因为随着整个存量的增加,配件肯定也是在不断地提升的。跟整个行业,公司提供设备的存量就是比较相关。 关于产能储备 问:明年后续的产能储备,从人员、场地等,规划状况? 答:关于公司的产能,实际我们的响应速度在整个行业里面是最快的。也有很好的基础。因为这个行业人员是很重要的一个因素。从2017年到2020年的人员的增加情况,先导是所有设备公司里面增速是最快的。到2021年,生产人员,保持了接近一倍的增长。场地,实际上都已经做好了很充分的一些准备。 除了常规的人员和场地的准备之外,我们公司另外一个产能的提升空间就是人均产值增加。公司明确提出来每年人均产值要有一定的增加,并落实到经营层面。所以即便是在人员不变的情况下,产能还是会有提升的。所以这个行业的话确实发展很快,产能肯定会及时跟上,跟上整个行业的一个爆发。 问:2022年公司的产能扩张是什么水平? 答:2022年的话,预计还是保持一个非常快的增长。公司专门有部门在做产能布局,我们对外披露没有这么详细数据,我们肯定会做好相应的一个准备。同时,我们也会从各个角度,做一些人均产值提升的工作,这个也是有助于我们盈利能力的提升。因为从今年来看,整个公司的规模增加太快了。所以短时间内,我们就是通过招人把这些订单按时交付出去。然后有一定的时间之后,可以再多做一些管理精细化方面的事情,包括人均产值的提升。
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